近日来，敏华控股和达利食品两家香港上市企业，接连遭受境外做空机构的狙击，在经历初期的恐慌性股价下跌之后，两家公司皆奋起反击，并且暂时赢得了第一回合的胜利。

“资本市场打假专业户”浑水（Muddy Waters）一度让辉山乳业股价一夜崩盘，如今其再次“出山”，盯上了在美国、新加坡、深圳等多地设立子公司、主营沙发生产和销售的敏华控股(01999.HK)。

不过，浑水这次遇上硬茬儿了。

6月9日早间复牌，敏华控股股价一度暴涨达到26.04%，以6.56港元收盘，上涨8.79%。其早间公告称，浑水对公司的指控毫无根据，其中包括各种与集团有关的失实陈述、恶意及虚假指控及存在明显事实错误。公司已向香港证券及期货事务监察委员会提交正式投诉。同时，敏华控股还强调控股股东并未质押任何股份。

双方的交战起源于6月7日14时，浑水在香港SOHN论坛上透露，将做空敏华控股，“公司有未揭露的债务，负债至少比申报金额高出48%”。

股价跳水

6月9日，敏华控股在澄清公告中明确表示，浑水所使用的人民银行信用报告和工商局数据并不能反映其2017年年报数据，工商局数据中敏华家具制造（惠州）有限公司的其他应付款项15.2亿元是2016年年底的，并不能反映敏华控股2017年3月底的财务状况。

同时，对于税务数据前后不一的指责，敏华控股也表示，税收优惠是需要经过监管机构审核以及有关监管机构在指定时限内批准，并由税务和其他主管部门核实并登记批准方可生效。在2013年3月31日的财报中相关中国附属公司使用25%税率也是因为尚未获得税务机关的批注。

而对于浑水指责其多数门店经营不善，57家敏华控股门店中有15家停业，敏华控股称，浑水的调查不准确有缺陷，并未说明准确的时间点。

早在6月6日，外界就开始猜测，浑水新的做空目标是敏华控股，当天该股票出现大跌。

随后，敏华控股宣布了一项回购股份的计划。公告称，公司根据去年7月股东大会的一项授权，于6月6日在市场上回购了500万股公司股份，购买价格为6.79港元/股，合计动用资金3395万港元。这批回购股票将会随后注销。受此利好影响，7日上午，敏华控股股价快速上行，一度涨逾7%。

然而，在浑水宣布了做空名单后，敏华控股股价开始暴跌，短短10分钟内跌幅超过10%，并一度扩大到15.4%。

当天14时30分，敏华控股停牌。截至发稿，敏华控股跌10.00%，报收6.03港元。

多重质疑

浑水创始人Carson Block称，狙击敏华有充足证据，其负债至少比申报金额高出48%。

Carson Block指出，从出口数据来分析，敏华的税务率有问题，它有50%的净收入来自澳门，但公司却没有公布。

根据实地考察，浑水认为敏华的门店运营比同行差，很多门店已经关闭，在57家分店中有15家店已经不行了，上海的门店销量已经式微，对分销商的分销模式也存在问题。

敏华控股在澳门有一家公司，有一半的利润是从这家公司产生。浑水认为，这其中要么是避税，要么是虚增盈利。敏华控股宣称的0%关税，最好的可能性是避税，最坏的可能性就是造假。

资金方面，浑水认为敏华控股的现金很多，而中国的公司经常用不同手段来增加现金，资产负债表也很干净，所以很可疑。

债务方面，敏华控股在2017年3月31日的报表中，称其债务为10.5亿港元，而浑水认为其惠州一家公司的债务就有15.5亿港元，远超其申报的数字。