保险业也愿意利用资金的长期性、稳健特性,以战略和财务投资者角色,进入市场进行纾困。他表示,中小保险机构由于自身资金比较少,所以会倾向于联合其他保险公司,共同以长期股权的方式介入一些投资标的。
多种方式投资介入
上述中小保险资管公司副总列举了三个具体的纾困路径。
一种方式是联合银行、券商等开展股票质押业务的机构,作为接续资金,共同对优质标的再投资。“股票质押的融资是有期限的,到期后资金要收回,在接续阶段,银行券商等可能觉得标的还不错,还有再投的意愿,如果险资也觉得价值不错,可以通过产品方式或者其他方式,共同去介入。”
这种方式可能已有落地者。据最新报道,国元证券的纾困资管计划已经与三家保险公司完成洽谈。
第二种方式是接手一些上市公司的股权,帮助大股东解决流动性问题。比如有上市公司的大股东把手中股票的80%、90%都质押出去了,它愿意拿出来手上没有质押的那部分股票,卖出来,获得资金、解决流动性问题。待流动性危机解除以后,大股东未来再进行回购。
第三种方式是通过可交债的方式,与上市公司股东合作。若上市公司股东之前发行过可交债,不需要折价卖,但是可以修正一下股价条款来融资。比如,前期可交换股票的价格可能30块钱,现在根据市场状况,把可交换的股票价格向下修正一些。险资介入进来提供资金,本身有票息,债性有一定保障,同时也有转股的筹码。
需要平衡好债权和股权
一位保险资管公司研究人士称,总体看,险资入市参与化解股票质押风险的模式可能是多样的,可以是直接股权投资,也可以是明股实债的模式,或者叠加有债转股的模式。
无论哪一种方式,都需要险资在债权和股权方面做好平衡。将来大股东若回购,则险资介入就是债的形式,万一回购有困难,则险资的介入就变成股权方式纾困了,所以需要看好投资标的。
记者在采访中了解到,险资普遍希望纾困资金能有保底收益,如果是“债+债转股”的模式,被诸多保险投资人士认为是好产品,具有吸引力。“在转股之前,产品净值按债算,相当于一个叠加了期权的固收产品。”上述保险资管研究人士称,这样可以既有保底收益,又有分享股价上涨红利的权利。
“虽然险资会有债加股的诉求,但是从政策鼓励方向来说,个人认为还是可交债或股权方式介入更适合。”上述中小保险资管公司副总称,单纯从债的角度来讲,包括过去纾困两融等业务的经验上讲,可以说,险资未必有优势,因为险资的风险偏好相对偏低,而且对于股票质押上市公司的了解程度不如银行,所以险资若以股权投资的角度进行纾解,机会很大。
对于险资的退出方式,业内普遍认为很多样,待市场好转了以后,可以通过大宗交易、股东回购、协议转让等方式实现退出,又避免对二级市场造成冲击。
标的公司需要“一事一议”
同时,无论是哪种参与方式,涉及到具体的上市公司或者其股东,都需要逐个去谈具体的投资合作方案,也需要同时满足上市公司端和保险资金端的需求。
多位保险资管人士称,这种“一事一议”对于纾解过程有一定必要性。尤其对于资金量不是特别大的中小保险机构来说,他们很可能需要联合起来共同参与纾困,前提是需要大家对一家标的上市公司的纾困价值、方案取得共识。每一个项目的投资规模,包括第三方资金如何进来、进来多少,都取决于跟具体标的上市公司的沟通。
同时,多位保险资管人士认为,如果一个产品投向多个标的,产品结构设计可能存在较大难度,毕竟资金端对同一公司更易取得共识。不过,只要确实是股票质押出现流动性风险,按照一定的投资逻辑和筛选标准来定方案,这个问题也不是不能解决。
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