中国网财经9月14日讯(记者 胡靖聆)启迪环境(000826.SZ)日前发布的半年报显示，公司2020年上半年实现归母净利润1.8亿元，较上年同期下降47.78%。事实上，从2018年以来，启迪环境的业绩开始走下坡路，归母净利润从2017年的12.51亿元下降到2019年的3.59亿元，公司的归母净利润在2017年达到最高值，而2019年该指标又回落到公司2011年的水平。
不仅如此，启迪环境的盈利能力也在下降，毛利率和净利率走低，并且低于行业均值。从周转情况来看，公司的应收账款周转率也偏离行业平均水平。
在业绩滑坡的同时，启迪环境在经营合规性上也出现了令人担忧的迹象：根据黑龙江省住建厅日前公布的“工程建设项目未落实‘治欠保支’制度情况”，启迪环境因“未按月足额支付农民工工资、未开设或使用农民工工资专用账户管理”等问题被通报。
更耐人寻味的是，启迪环境员工当前的薪酬甚至还不如7年前——2019年启迪环境人均年薪仅2.54万元，远低于同行业均值，在2019年的全部A股中，启迪环境的人均薪酬排名倒数5名。然而公司的董事长和高管薪酬却随着营业收入的增加而大幅提高，并且领跑行业水平。
盈利能力落后
启迪环境成立于1993年，主营业务为市政供水项目投资运营及污水处理项目投资运营、固体废弃物处理工程建设等相关环保产业。公司的主要产品为污水处理业务、自来水业务、固体废物处理业务、再生资源处理业务、环保设备安装及技术咨询业务、市政施工、环卫服务业务、融资租赁业务，是国内唯一一家业务覆盖全产业链环境综合治理的企业。
从收入结构来看，启迪环境的环卫业务占比较大，且发展迅速，2015年时公司的环卫业务营收为2.96亿元，到了2019年达到40.02亿元；市政施工的营收占比逐年下滑，在2015年时该业务的收入为37.69亿元，到2019年时营收为18.35亿元，而在今年上半年，市政施工仅收入3.82亿元。
表一：启迪环境2017年至今主营业务收入占比情况
数据来源：同花顺iFinD
近年来，启迪环境的毛利率整体呈下降趋势，从2016年的32.88%下降到2019年的25.73%。在公司回复2018年年报问询函中提到，公司2018年营业收入的结构调整，导致整体毛利率由2017年的30.95%下降至2018年的27.69%；公司2018年的主营业务收入来源仍为环境产业各细分领域，但是收入结构较2017年发生较大变动且呈持续变动趋势，即环境服务业收入占营业收入比例持续提升，环保工程建造类业务收入占营业收入比例逐年下降，公司主营战略定位由环境产业建造服务商向运营服务商定位转变。
具体来看，启迪环境的各项业务毛利率波动则更为剧烈。比如，环保设备安装及技术咨询业务毛利率，从2016年的55.32%一路下滑到2019年的22.84%；再生资源的毛利率涨幅较大，从2016年的10.15%增长到2019年的28.62%，今年上半年为33.89%，需要提及的是，再生资源的营业收入和营收占比均在下降。
表二：启迪环境2016年至今主营业务毛利率变动情况
数据来源：同花顺iFinD
中国网财经记者还对比了启迪环境及同行业公司的毛利率和净利率情况。启迪环境在2018年年报问询函中披露的同行业可比公司的营业收入与销售费用情况，中国网财经记者据此查询了启迪环境同行业可比公司的名称，并梳理了启迪环境及同行业毛利率、净利率指标，发现近三年来，启迪环境的两个指标均低于同行业均值，特别是净利率，与同行业相差悬殊较大。
表三：启迪环境及同行业公司的销售毛利率、净利率情况
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与此同时，启迪环境的其他关键指标也在不断走弱。启迪环境的扣除非经常损益后的净资产收益率从2015年16.22%下降到2019年的0.98%，2020年年中为1.03%。
应收账款周转率大幅偏离行业水平
随着营业收入的增长，启迪环境的应收账款也同步增长，2017-2019年公司的应收账款分别为38.60亿元、59.88亿元和69.45亿元，但是同期营业收入从93.58亿元增加到101.76亿元，应收账款增速远超营业收入。
表四：启迪环境营业收入及应收账款情况
数据来源：同花顺iFinD
启迪环境在回复深交所问询函时表示，2018年应收账款比上年增加了23.69亿元，增加幅度为59.41%，主要原因系环卫服务业务款项、再生业务拆解补贴款、固废工程业务款三项增加所致，三项总变动金额为20.05亿元，占总变动额的84.61%。其中，环卫业务应收账款增加的原因是，环卫业务收入由2017年17.87亿元增长为2018年的33.63亿元，同比增长88.10%，环卫应收账款同比增加103.03%。
其实，从2016年以来，启迪环境的应收账款周转率就开始呈下降趋势。并且与同行业相比，多年来，启迪环境的应收账款周转率远低于同行业均值。
表五：启迪环境及同行业可比公司的应收账款周转率情况
数据来源：同花顺iFinD
在应收账款的不断增加下，公司的经营活动产生的现金流净额减少，经营活动产生的现金流净额与净利率也相差较大。2016-2018年净利润现金含量告负，分别为-42.80%、-36.01%、-115.42%，随着2018年公司的经营活动产生的现金流量转正，净利润现金含量得到改善，2019年为50.22%，今年上半年为71%。
表六：启迪环境净利润及经营活动产生的现金流情况
数据来源：同花顺iFinD
人均年薪行业远低于同行 高管薪酬领先行业
中国网财经记者注意到，8月7日，黑龙江省住建厅公布工程建设项目未落实治欠保支制度情况，共有5170个项目被通报，其中就包括启迪环境。显示启迪环境未按月足额支付农民工工资、未开设或使用农民工工资专用账户管理、未农民工实名制。通报显示，逾期不改正的，责令项目停工，并对责任方处5万元以上10万元以下的罚款。
启迪环境不仅在黑龙江地区的项目“拖欠”农民工工资，中国网财经记者梳理梳理了启迪环境及同行业可比公司的员工薪酬情况，令人吃惊的是，启迪环境的员工薪酬远低于行业水平。在整个A股市场中，2019年启迪环境的员工薪酬排名倒数第五。需要提及的是，在2015-2019年启迪环境的年报中，公司表示不适用劳务外包情况。不过，公司提到采用建设经营移交方式(BOT)参与公共基础设施建设业务，主要采用了两种模式：公司参与建造服务(自行施工)和公司未提供实际建造服务，将基础设施建造发包给其他方(外包施工)。
表七：启迪环境及同行业可比公司的员工年薪情况(单位：万元)
数据来源：同花顺iFinD 中国网财经记者整理
结合启迪环境的业绩变动来看，业绩增长与普通员工没什么关系，随着公司的营业收入从2012年的21.12亿元增长到2019年的101.76亿元，员工年薪却从5万元以上一路下降到2.54万元，2019年人均人均月薪仅约2117元。
表八：启迪环境人均创收及人均薪酬情况
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不过，启迪环境的高管薪酬却大幅增长，从2012年的20.36万元增长到2019年的101.71万元。同时，中国网财经记者梳理发现，启迪环境的的高管薪酬领先同行，2019年启迪环境年报显示，公司董事、监事和高级管理人员报酬总计1830.73万元，其中董事长文辉的年薪是254.67万元。
表九：2019年启迪环境及同行业可比公司的员工年薪情况
数据来源：同花顺iFinD 中国网财经记者整理
业内人士向中国网财经记者表示，对于员工薪酬数据存在异常的公司要保持警惕，同时也要对财务报表的质量保持高度警惕。高管薪酬远高于同行业，疑向管理层输送利益，侵犯上市公司股东者权益。
对于启迪环境的盈利能力和员工薪酬情况，中国网财经记者致函致电启迪环境，截至发稿，未收到公司的任何回复。
