农银汇理基金：整体回暖 注重结构

农银消费主题混合、农银中小盘混合基金经理助理 许拓

2019年，国内外宏观环境，股市流动性、估值、政策都有积极因素出现。国内货币政策、财政政策已经开始明显积极发力，经济下滑的势头有所减缓;中美贸易谈判积极推进，海外央行宽松态度初现。

股票市场一方面受益于国内货币宽松，另一方面又有外资加持，整体流动性会好于2018年。更值得提振的是，A股市场那个整体估值水平已经较历史中枢水平低位，这将会给中长期的投资回报提供良好的基础。伴随着积极政策信号持续出现，企业盈利有望逐渐探底，股票估值有望见底，结构性机会将逐渐出现。

2019年，全年资本市场的基本格局是企业盈利探底加风险偏好提升，政策而非业绩是股票市场的主导因素，中长期受到政策鼓励的方向机会可能更大。这主要集中在以半导体为代表的高端装备体系建立，以5G建设为基础的新基建的推进、以人工智能为引领的新应用的涌现、以新能源加速推广为抓手的制造业的升级等方面。

2019年一季度，A股市场涨势凌厉，消费、大金融、成长、周期均有较好表现，主要是由于中美贸易摩擦出现缓和、流动性出现宽松、外资快速流入等多重因素推动。A股快速上涨、修复估值、带来收益的同时也给市场带来了大幅震荡的风险，对于部分主题性的投资机会应当谨慎，对有中长期成长性的板块如5G应用等仍需重点关注。此外，基本面逐步见底、有改善预期的行业应当提高重视，比如房地产等。