6个关键词读懂第五次金融工作会议

3债务终身问责、倒查责任可打破债务问题

防范金融风险是当前金融工作的重点。会议指出，要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。

人大国发院副院长聂辉华表示，目前有两类债务可能会引发金融风险，“一类是企业债务，其中国有企业债务较高；另一类是地方政府不规范借贷产生的地方债务。”

“2008年之后国有企业的绩效下降但负债显著上升，而民营企业的绩效在上升但负债率在下降。”聂辉华说，一方面国有企业经营效益较差，国有和集体企业中僵尸企业的比例高，另一方面大部分企业贷款增量在国有企业。“国有企业借款多，又容易还不上。所以降杠杆的首要任务是降国有企业杠杆。”

不规范借贷产生的地方债务也容易引发金融风险。

“地方债务增加的主要原因是地方政府在政绩的驱动下，通过各种途径投资、借钱，”聂辉华解释，随着监管趋严，目前地方政府又通过不规范的PPP和产业基金等方式变相举债。“这些债务很难被监管，而且偿还能力不能保证。”

对于防范地方债务的风险，会议提出严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。

在聂辉华看来，“严控地方政府债务增量，终身问责”可防止短期机会主义。

“官员在政绩驱动下提升了GDP，但是把债务留给了继任者，这样就形成了‘击鼓传花’的游戏，”聂辉华说，“终身问责、倒查责任”可以打破“击鼓传花”式的债务问题、禁止上一任官员将债务问题传递给继任者，从而防止短期的机会主义。

聂辉华建议，在改革官员考核绩效的基础上，加强问责、规范发债。“三个方面三管齐下，从而在根本上杜绝地方债务风险。”

4融资发展直接融资与去杠杆方向匹配

会议指出，加大对实体经济的支持力度，要把发展直接融资放在重要位置，同时要改善间接融资结构。

“会议明确要通过发展金融来加大对实体经济的支持力度，并且把服务实体经济作为金融发展的重要原则之一。这也为未来金融发展指明了方向。”申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇表示，更加强调服务实体经济是对过去一个阶段金融粗放式发展、盲目发展的一次拨乱反正。

交通银行研究中心报告指出，更加重视发挥直接融资对实体经济的支持作用，资本市场体系建设有望提速。“未来包括改革股票发行制度、完善退市制度等在内的资本市场改革都将围绕促进融资便利化、提高融资可得性、降低融资成本等来部署推进。”

中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼则表示，可以从去杠杆背景下理解金融结构与实体经济关系。国内的金融市场结构一直是间接融资为主，直接融资比例较低，这导致企业杠杆率会偏高一些，在去杠杆背景下更强调提高直接融资的比例，与去杠杆的方向相匹配。

会议还表示，要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。

中央财经大学金融学院教授郭田勇表示，随着经济结构的调整，银行的公司业务未来要朝着轻型化、投行化方向转型。同时成立普惠金融事业部，开展零售小微的业务。国有银行转型未来朝着以上两个方向发展。

5股市会议利好股市长期健康发展

全国金融工作会议后，对A股市场有何影响？

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，本次会议利多股市态度明显，一方面，会议明确指出，“要把直接融资放在重要位置”，未来政策层要想更多地提高股市的融资功能；另一方面，会议也指出，要建立“多层次资本市场体系”，在目前间接融资占比较大的前提下，未来股市制度有可能进一步完善。总体上讲，我们依然看好中国经济L形拐点已过，经济企稳走好，叠加政策倾向的利好下，中国股市的长期健康牛走势。