IPO新生态 有企业想办法暂缓IPO

IPO审核更加严格压力下，有的投行提议“放慢脚步”。

近日在投行圈里流行着一篇题为《新一届（第十七届）发审委的审核逻辑初步归纳和投资银行、发行人应对思路》的报告，作者是光大证券投行质控总部陈思远。陈思远在报告中，多次提醒拟IPO企业及投资银行，不要贸然推进IPO进程。

北京的一位投行人士李跃（化名）对记者称，现在更加重视对企业合规材料的补充完善，如对企业关联交易，同业竞争的部分进行补充。

同时投行承揽项目也更加谨慎。投行人士李跃对记者表示，“会考虑不接难以核查，容易出事的项目，包括容易财务造假的农业企业。”

投行报告：毛利率异常是造假第一征兆

陈思远在《新一届（第十七届）发审委的审核逻辑初步归纳和投资银行、发行人应对思路》中，通过分析在报告中将第十七届发审委上台后未能通过审核的拟IPO公司存在的问题，陈思远认为，新一届发审委破除了所谓“一俊遮百丑的逻辑”，其否决的案例几乎涉及了审核模型的各个重要构成因素。

抠得更细了，不再唯利润论是众多企业的普遍感受。一些扣非净利润过亿的企业也纷纷被否。

陈思远在报告中表示，企业业绩真实性、同业竞争、持续经营能力等实质性条件以及业务规范运行、财务合规性等内容均有侧重点。“发行人还一定要开业务合法合规证明，开了不一定通过，不开一定会被质疑。”

陈思远分析认为，发行人关联交易占比过高会影响独立性和业绩真实性，容易被发审委否决。第十七届发审委在对上海锦和、尼比鲁等企业的反馈中，均问询到关联交易的相关情况。

同时，发审委也会通过重大不利状况的影响、行业周期波动、对客户及关联客户构成重大依赖等情况综合对发行人的持续经营能力做出判断。

在财务的合规性上，陈思远称，毛利率异常是财务造假的第一征兆，异常之下，证监会还会重点关注若干周转率指标。

越来越细致严格的发审规则下，陈思远在报告中提醒企业和投行，财务问题要严格把握住收入真实性、关联交易、毛利率异常等核心问题，“核心问题有问题，项目就不要贸然推进”。

12月12日晚间，证监会官网披露了第十七届发审委2017年第70次会议审核结果公告，两家IPO过会企业中，主打“六个核桃”的河北养元智汇获通过；上海悉地工程设计顾问股份有限公司（首发）未通过，未通过原因是持续盈利能力问题受到关注。（新京报记者李云琦 王全浩）