水皮 储蓄率一直是中国金融界持续争论的话题，近几年存款增速下降，今年一季度又遇上新冠疫情，今年一季度的存款数据更加引人关注。理论上讲，经济休克，收入减少，存款只会少不会多，但是实际上央行的披露显示，今年一季度人民币存款增加8.07万亿元，同比多增1.76万亿元。而2019年一季度人民币存款增加6.31万亿元，同比多增1.24万亿元。今年一季度人民币存款多增达22%，去年一季度同比多增达19.6%。

以上数据可以得出两个结论，一是存款基础仍然很雄厚，二是今年一季度存款增速加快。

人民币存款主要包括居民存款和非金融企业存款两项，那我们看看这两项中，谁的贡献最大。

央行披露显示，今年一季度住户存款增加6.47万亿元，非金融企业存款增加1.86万亿元;去年一季度住户存款增加6.07万亿元，非金融企业存款增加3328亿元。

去年全年居民存款增加9.7万亿元，非金融企业存款增加只有3.29万亿元。而2018年全年，住户存款增加7.2万亿元，非金融企业存款增加2.16万亿元。过去两年非金融企业存款增加都较少，今年一季度非金融企业的存款增加差不多相当于去年半年的量。相当于2018年一年的量。

由以上数字可以看出，这两年一季度存款大增，主要由居民存款增加所贡献，非金融企业存款增速较小。今年一季度非金融企业的存款也开始大增，可能意味着央行通过定向降准投向企业的钱，企业再次存回了商业银行，而我们联想到中小企业融资紧张，这些存钱的企业可能主要是国有大型企业。

这个推测的依据是，央行降低了商业银行超额存款准备金利率0.35个百分点，超存款准备金利率最近十五年以来，只在2005年和2008年两次下调过，2005年3月17日从1.62%下调到0.99%，以及2008年11月27日从0.99%下调到0.72%。

央行下调这个利率用意非常明显：目前商业银行普遍存在一定的惜贷现象，而得到资金的国有企业投资兴趣也不高，于是许多信贷就变成了存款趴在账上吃利息，银行再把这些资金存入央行账户，实行无风险套利，这显然不是央行所愿意看到的。

我们知道，今年一季度新冠疫情重创中国经济，央行实施了较为灵活、相对宽松的货币政策，开年1月1日，央行便宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金达9000亿元;接着3月16日，央行再次定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，释放长期资金5500亿元。除此之外，央行在公开市场通过再贷款等工具向商业银行释放资金，其目的都是降低企业的融资成本，向实体企业贷款，尤其是对中小企业的金融支持，降低他们的融资成本。目前央行主要的措施是定向降准，主要是对向中小企业金融服务达到考核目标的银行，尤其是中小银行降低存款准备金率。

以上政策基本是结构性政策，是央行货币工具的一个创新，但是中央银行的特征是，其货币政策是总量性的，对于经济中存在的结构性问题，很难有成效，因此中小企业的问题尤其是融资难融资贵的问题依然难以解决。

从去年年报商业银行披露的数据可以看出，商业银行的信贷资金还是更加倾向于投向大型国企、地方政府和房地产，因为这些资产质量更高，违约风险较小。去年遇上利率分层，中小企业融资更加困难。

话说的再透彻点，产生这样的情况，一个原因就是企业把投资和生产经营的资金存回了银行，另外一个原因则是居民消费大幅下降，还有一个原因就是股市相对活跃吸引了相当部分的社会资金，春节以后每天动辄上万亿的成交量就是证明。

一句话，不管央行如何释放流动性，这些资金都在金融系统循环空转，并没有流入实体经济，尤其是中小微企业。

那么问题来了，如何拯救中小企业?这方面，美联储的做法更加干净利落，就是绕开商业银行，自己亲自去放贷和购买资产。

4月9日晚间，美联储的“主街商业贷款计划”细节正式出炉，美联储表示，将提供高达2.3万亿美元的贷款计划，包括“工资保护计划”和旨在给中小企业提供资金的计划，并通过5000亿美元贷款计划加强市政资金。美联储称，主街贷款便利措施可提供至多6000亿美元的贷款。这意味着至此美联储绕过银行和华尔街交易商，从央行变成了商业银行，直接出手救市。

美联储这个行为可以被我国央行借鉴，也许有些人士认为，美联储是世界央行，可以直接印钞，不用担心由此导致的币值稳定。

其实在这方面，我国央行也不怕，我们金融最大的信心和基础就是高储蓄率，疫情期间，居民存款不仅没有减少，然而大幅增加，尤其是非金融企业存款增幅明显加速，这是央行直接放贷和购买资产支持中小企业的基础。央行这样做，不会影响人民币汇率。

尤其是中国央行具有美联储没有的一个特色是，基本上各地市都设有央行的分支机构，各省还有省级分行，他们对当地的情况更加熟悉，尤其是掌握当地经济发展情况和中小企业经营状况。在加强监管，杜绝道德风险的情况下，由他们直接給当地符合条件的中小企业放款或者购买票据等资产，不失为拯救中小企业的一个有效手段。