华夏时报记者 叶青 北京报道

常言道，人靠衣装马靠鞍，很多车主都喜欢给自己的爱车“做美容”，而广东东箭汽车科技股份有限公司(下称“东箭科技”)就是一家生产汽车改装材料的公司。据悉，2019年5月24日，东箭科技在证监会披露招股书，宣布冲刺IPO，公司拟在深交所创业板上市。

招股书显示，公司本次拟募资5.01亿元，九成用于智能制造升级建设项目，扩张产品产能。不过，记者翻阅招股书发现，公司账上似乎并不缺钱，报告期内还分配现金股利5.74亿元，公司完全有能力腾挪资金进行产能扩张。

此外，近年来公司产品销量并未大幅增长，继续扩张或将埋下产能过剩的隐患。与此同时，公司目前以ODM为主的业务模式存在缺陷，对上下游的议价能力都较弱，不能及时将成本转嫁给终端消费者。对于上述疑问，记者曾向东箭科技发送采访函询问，不过截至记者发稿，公司并未回复。

是否“粉饰”营收

据天眼查，东箭科技成立于2003年7月4日，是一家专注于汽车智能、安全、健康、个性化定制等提升汽车驾乘体验的科技公司，主要从事车侧承载装饰系统产品、车辆前后防护系统产品、车载互联智能机电系统产品、车顶装载系统产品及车辆其他系统产品的工业设计、研发、生产和销售。其产品系列以汽车后市场为主延伸至汽车前装市场领域，广泛应用于SUV、轿车、MPV、越野车、皮卡等各类车型，并适配众多豪华及中高档汽车品牌。

招股书显示，报告期内，东箭科技营业收入分别为约13.3亿元、15.1亿元、16.1亿元和7.6亿元，营业利润分别为约2.1亿元、1.9亿元、2.2亿元和1.1亿元。

不过，记者翻阅招股书发现，2016年至2018年，公司先后分配股利为2.54亿元、1.43亿元、2.0亿元，购买银行理财产品0.77亿元、0.36亿元、1.29亿元，可以说资金相当充足。新项目扩产，不过4亿至5亿的投资额，公司目前的资金实力足以应对。

此外，报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为约8512万元、1.2亿元、2.4亿元和1.3亿元，公司拥有充足的现金资产支付到期贷款和利息。

既然账上“余粮”充足，而且每年都有上亿元的大手笔分红，其上市的目的又是什么呢?业内人士表示，在这种情况下选择上市融资，缺乏必要性。虽然其上市融资的真实目的不得而知，但如果没有充足的理由说服发审委，预计IPO申请很难得到批准。

此前，证监会对东箭科技IPO给出反馈意见。东箭科技被问及股份代持、收入确认、前五大客户、前五大供应商、关联交易、资产重组、第三方回款等问题。其中，东箭科技按需要“收入确认原则补充披露报告期内主营业务收入构成，进一步说明各报告期11月、12月确认收入比例是否明显高于其他月份，是否存在突击确认收入的情形。”

业内人士表示，东箭科技的营业收入已经引起监管层的关注。对于东箭科技是否虚增营收的疑问，记者曾多次致电东箭科技投资者关系部，但其电话始终无人接听;采访函未获回复。

行业寒冬 过度依靠海外市场

自2017年以来，全球和中国汽车产销量增速均有所减缓。2018年全球汽车产量和销量分别为9563.46万辆和9505.59万辆，同比下降1.71%和1.81%;国内汽车产量和销量分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%。2019年1月至9月，国内汽车产量和销量分别同比下降11.43%和0.34%，下滑幅度较上年有所扩大。对此，汽车行业分析师王哲对《华夏时报》记者表示，如果未来全球汽车产销量增速进一步下降，将会对汽车科技产品的需求产生负面影响。

新冠疫情更是加速了汽车行业“寒冬”的到来。王哲表示，如果未来中美贸易摩擦进一步加剧，并且出台新的加征关税措施，则可能对东箭科技的经营业绩造成进一步的不利影响。

报告期内，东箭科技出口美国收入分别为约4.9亿元、5.5亿元、6.4亿元和3.1亿元，占当期主营业务收入比例分别为37.19%、36.69%、40.55%和41.41%，可以看出，美国是东箭科技主要出口国家和地区之一。报告期内，东箭科技外销收入分别占当期主营业务收入的61.40%、60.50%、65.26%和68.37%。外销模式下，公司不可避免地会面临着地缘政治、汇率、贸易政策等一系列不可控风险。

不过，东箭科技与一般外贸企业又有所区别——ODM销售模式风险或更值得市场关注。所谓ODM模式，即从设计到生产都由生产方自行完成，生产商根据客户的需求定制产品，在产品成型后被贴牌方买走，贴牌方并不会在产品标明生产方的品牌。东箭汽车就是生产方，其客户便是贴牌方。

虽然境外ODM客户销售额占当期主营业务收入比例已经超过50%，但东箭科技并不能贴上自己品牌，这使得终端消费者无法直接获取东箭科技的产品信息，从而导致东箭科技产品缺乏议价能力。

以贡献公司营收占比60%左右的车侧承载装饰系统产品为例，2016年至2018年，受五金原材料价格上涨等因素影响，车侧承载装饰系统产品每套单位成本逐年递增，但同期公司车侧承载装饰系统产品的单位售价呈小幅下滑，拖累该产品毛利率下滑。

此外，记者也注意到，随着小规模、低价竞争厂商自2017年起逐渐增多，东箭科技也相应调整了定价策略，在一定程度上降低了部分产品的销售价格——产品技术含量不高，行业陷入同质化竞争。这一点从公司近三年毛利率逐年下降可以看出端倪。