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九牧王:服装投资屡屡亏损 何处觅得第二个财通证券填充盈利能力

九牧王:服装投资屡屡亏损 何处觅得第二个财通证券填充盈利能力
2020-06-08 14:34:25 来源:和讯网

4月23日,九牧王(601566,股吧)发布2019年年度报告及2020年一季度报告,报告显示,2019年九牧王实现营业收入28.57亿元,同比增幅4.53%,净利润与扣除非经常性损益分别为3.70亿元、2.02亿元,较去年同期大幅下降,降幅分别为30.64%、44.05%;营业周期则由2018年的256.12天增长至266.68天,导致经营活动现金流净额降至2.58亿元,同比下降42.20%。

单从利润表表现来看,九牧王盈利能力最好年份为2011年—2013年,归属于母公司净利润分别为5.18亿元、6.68亿元、5.37亿元。

盈利能力下滑的背后,是销售净利率的降低。

2019年,九牧王销售净利率为12.42%,同期降低6.85%,降幅达到35.55%,也是2008年至今的最低值。

盈利能力大幅下滑背后—费用高企

上市以来,九牧王的营业收入均保持平稳增长,仅2014年出现大幅下滑,由2013年25.02亿元回落至20.68亿元,同比降幅达17.34%。

营业收入的平稳增长,规模扩大应有助于降低成本,从而提高毛利率,但九牧王的营业成本并未有效控制,费用也逐年攀升,资产管理失当,最终导致盈利能力一路下滑。

以2019年为例,九牧王营业收入同比增幅4.53%,营业成本增幅4.21%,管理费用增至2.05亿元,同比增幅7.48%。

销售费用则由去年同期7.59亿元增至9.24亿元,增幅高达21.74%。

财务费用由-140.61万元急增至1,749万元,财务费用的高企从经营活动现金流净额的变动也可验证,2019年,九牧王经营活动现金流净额降至2.58亿元,较去年同期降幅42.20%;2013年最高为5.59亿元,2019年经营活动现金流净额较2013年下降53.85%。

资产质量下降—可持续盈利能力再遇绊脚石

拖累九牧王盈利能力下滑的,还有其资产质量。

2019年,九牧王资产减值损失达到1.58亿元,创历史新高,同比增幅39.83%;存货跌价损失15,493万元,占比资产减值损失98.01%;无形资产减值损失315万元,占比资产减值损失1.99%。

同期九牧王存货也再创新高至87,317万元,同比增幅8.27%,2016年九牧王存货增至73,649万元,同比增幅高达26.04%,为上市后增幅最高年份。

存货的增加,一方面说明存货周转效率的降低,2019年,九牧王存货周转天数增至244.63天,为历史最高值;另一方面也有助于其制造成本的“摊低”,存货也是较多上市公司虚增利润的重要工具。

2019年,九牧王营业收入同比增幅4.53%,营业成本同比增幅为4.21%,存货的增加为成本“摊低”做出了应有的贡献。

实际上,2011年上市的九牧王,2012年开始,资产减值损失就开始步入快车道,九牧王2012年—2019年资产减值损失汇总如下:

九牧王:服装投资屡屡亏损  何处觅得第二个财通证券填充盈利能力

(责任编辑:王伟超)