近日央行发布了今年第三季度货币政策执行报告，有一个数据引起笔者关注，其中最主要的是非金融企业存款今年同比少增幅度较大，而非银行业金融机构存款则增幅较大。

数据显示，2021年前三季度非金融企业存款新增20170亿元，同比去年同期少增加了34705亿元；同时，当年前三季度非金融企业存款当年新增54875亿元，同比多增加了39646亿元。

而2020年却是另一番景象，2020年年前三季度非金融企业存款新增54875亿元，同比去年同期多增加了39646亿元；而前三季度非银行业金融机构存款新增4765亿元，同比多增 3537亿元。

而扩展开了看今年和去年的存款构成，则可以看出不仅仅非金融企业存款下降幅度较大，居民存款下降幅度也比较大，同时财政存款的增加幅度也比较大。

2020年，居民存款当年新增99505亿元，同比多增 14182；而财政性存款当年前三季度新增6278亿元，同比少增加1709亿元。

2021年居民存款当年新增166088，同比少增加15423亿元，而财政性存款新增12112亿元，多增加了5834亿元。

对比这两年存款结构的变化特点是，去年非金融企业和居民的存款增加较多，而今年的增幅是减少的，同时去年的财政性存款和非金融企业存款增加增幅较少，而今年这两项存款的都是大幅度多增加的。

这样的一个存款结构变化，反映了怎样的宏观经济形势呢，首先，我们知道金融机构人民币信贷收支表中“政府存款”是指财政部门存放在金融机构的财政资金，包括财政性存款（包含央行资产负债表中的“政府存款”）和机关团体存款。

财政性存款的变化规律是，每季度初大幅增长，每季度末大幅降低。原因是：一、多种税收按季缴纳导致每季初库存余额大幅增长。二、财政支出进度滞后使季末拨款规模增长，导致季末财政存款剧烈下降。

10月份是第四季度初，也是全年集中交税的时候，这就会导致非金融企业和居民的存款向财政性存款转移。

但是这一点在去年却表现得没有今年明显。也就是说，去年的非金融企业存款和居民存款增幅比较大，而财政性存款增幅较小。

非银金融企业存款一般包括，通俗地说，“非银金融机构存款”是保险、券商、基金、信托等非银金融机构 “存在银行的钱”，是随时可以用于投资股票、债券、非标等金融资产的“自由现金流”。

一般来讲，非银金融机构存款增加，基本都是牛市来临阶段，比如从2014年杠杆牛市至2015年时期，非银机构存款就是大幅增加的。

而这次则相反，去年同期，A股处于结构性牛市，公募基金大吸金，动辄几百亿的募资一天售罄，而今年A股仍然是结构性行情，但谈不上牛市，公募发行也没有了以前的火爆，那么非银金融凭什么增加这么多呢。

目前看来只有一个解释，今年以来连续多个月份的成交量突破万亿，说明大量资金进入了股市，很可能主要是企业的资金，而非公募。

并且可能是企业的存款进入证券市场投资的增幅比较多，非金融企业指的是除了银行、保险、证券等金融企业外，剩下的所有实体企业，是经济发展的主体，其存款增幅降低，一方面说明自身经济活力不够，投资和交易偏少，内生性货币创造偏弱，另一方面可能意味着部分存款变成了非银金融存款。

财政性存款大幅增加的同时，非金融企业存款和居民存款的增幅降低，对于宏观经济的影响是非常明显的。如果说非银金融作为直接金融的一种，其大幅增加表明了实体经济对融资的需求在增加，但是财政性存款增加对于金融体系而言，则是紧缩性的，因为财政性存款增加不利于货币信用创造，其表现是M2的增幅放慢，表明经济并不活跃，企业和居民在投资或者消费方面比较谨慎，银行则把资金大量用于购买政府债券等等投资上。

反应在宏观经济的运行上，可能意味着中小企业经营困难，居民消费放缓，经济活力不够。

当然就我国当下而言，主要是受疫情影响，消费和投资都受到较严重的负面影响。尤其是对于房地产行业的严厉调控，直接影响了货币创造，并对存款结构产生较大影响，从而在某种成都上影响经济增长，这当然是为了经济未来健康发展主动为之，并且是必须付承担代价。