香江CFO林斌：市值管理的思考与措施 警惕陷入坐庄模式

中国网财经3月26日讯 随着我国金融体制改革不断深化，证券市场不断完善，上市公司面临的外部市场环境越来越透明，市场价值发现和实现功能日益凸显。上市公司如何通过市值管理，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化，既是资本市场发展与完善的必然要求，亦是现代企业管理理念由经营管理向价值管理转型升级亟需正视的全新课题。

近年来，伴随大量民营企业上市，市值管理已然成为当今中国资本市场一大热点。作为同时拥有十余年乙方(会计师事务所)、上市公司及实际控制人从业经验，历遍外企、国企与民企环境洗礼与滋养的香江集团新任CFO林斌，对于市值管理这一系统性工程有着自己的理解与思考。

人物简介：

林斌

中国税务师、中国注册会计师、资深特许公认会计师、香江集团首席财务官(CFO)。

记者：首先给我们简单介绍一下“市值管理”？

林斌：市值管理是2005年开启上市公司股权分置改革时提出的管理概念，一般定义为基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法及手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。股权分置改革后，市值成为中国资本市场的全新标杆。2014年新“国九条”明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，标志着中国上市公司市值管理进入到全新的规范化和制度化阶段。

记者：听您介绍，“市值管理”一词非常有中国特色？

林斌：的确如此。市值管理是中国资本市场独特的管理概念，带有鲜明的“中国特色”。

简而言之，市值管理可以看作是价值管理的一种延伸，目的是使公司股价与公司内在价值相匹配，实现内在价值与市值同步、长期、稳定、持续的增长。因无发达市场现成模板可循，加之中国新兴资本市场的特色，对于市值管理内涵的理解参差不齐：有的简单套用西方价值管理技术与方法，难以解释价值涨跌的原因;有的泛化价值管理，着力于表面文章将市值管理淹没于“管理丛林”之中而无所适从;有的则夸大市值管理的作用，片面理解为管理股价，而忽略了金融资本市场的特有属性，则很容易越过监管红线，走上了操纵股价的不归路，目前国内A股上市公司违规操纵股价行为时有发生。

记者：所以说，上述对于“市值管理”概念理解的差异，是否意味着不同的市值管理方式、操作模式？

林斌：是这样的。从管理内容上讲，股价与业绩应“两手抓，两手都要硬”。相应地，我们可以将市值管理模式分为三大类，即：一、不合规的拉高股价及坐庄模式;二、侧重于市值表现的合作模式;三、提升公司价值，体现公司股价的正确模式。

记者：具体介绍一下上述三类模式？

林斌：第一是不合规的拉高股价及坐庄模式：

单纯管理股价，容易误入内幕交易、操纵股价等违规歧途。市场上一般操作手法包括：

第一是大宗交易模式。利用大宗交易与二级市场交易机制差异进行操作。公司股东与大宗交易商约定分成协议后，大宗交易商先在二级市场拉升股价，公司股东通过大宗交易卖股票给交易商，交易商再卖出;或公司股东先通过大宗交易卖股票给交易商，交易商拉升二级市场股价至目标位后卖出获利。

第二是与私募基金联合坐庄。公司股东与私募基金签订协议约定投资比例和利润分成后，上市公司发布利空消息做低股价，私募趁机建仓，上市公司发布利好拉升股价，私募卖出股票，与公司股东分成利润。

记者：第二种模式呢？

林斌：这种模式侧重于市值表现的合作模式：

第一是与券商协议帮助上市公司盘活存量市值。主要有股权托管理、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购和高抛低吸等;

第二是财经公关商的价值营销模式：为上市公司提供媒体及投资者关系管理服务;

第三是管理咨询公司的产业整合模式：制定并购重组及产业整合战略;

第四是成立并购基金的PE模式。

联合券商、公关公司、咨询公司等盘活存量流通股，拉升股价的灰色模式。这些方式短时间内可拉升股价，方便公司股东质押股票融资。

记者：如何给市值管理正名？

林斌：这就涉及到第三种模式，即：

1、并购扩大市值：一是并购同业利润较高的公司，二是外延并购，增强公司成长性，提升估值;二级市场也喜欢相关题材，在牛市时可以起到四两拨千斤的作用;

2、剥离、分拆盈利较差、低估值业务，提升公司业绩和整体竞争力;

3、转型提升估值：传统企业并购转向新兴成长领域;

4、创新商业模式：优化、创新经营模式，提高企业经营效率;

5、维护企业市值与价值匹配度：当企业市值低估时，可通过董监高增持、公司回购等提振市场信心。

记者：对于如何做好市值管理的措施，您有哪些建议？

林斌：应当明确的是，市值管理应形成上市公司一种长效组织机制，该机制追求公司价值最大化，通过与资本市场准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间的相对动态平衡。

科学规范的市值管理目标，应以提升公司价值创造能力为基础，通过依法合规的价值经营手段，实现公司价值与市值的相互匹配与可持续增长。

如何使股价真正体现上市公司的实际价值，我建议从三流管理(信息流、基本面流与资金流)入手。

记者：信息流方面如何着手？

林斌：首先是做好信息流的4R管理，具体包括投资者(IR)、券商分析师(AR)、媒体(MR)与监管机构(RR)的关系管理与信息沟通。

IR方面：定期、主动组织机构投资者上门调研，通过调研向市场传导积极信息，消除市场顾虑;引入稳定的机构投资者;充分利用发债渠道，与机构保持良好互动;

AR方面：与明星分析师保持良好关系，通过券商研报，向资本市场传导积极信息;

MR方面：与主流媒体保持良好关系，做好新闻发布，业绩良好时在三大证券报发布通稿。

RR方面：做好沟通与汇报，及时掌握行业监管动态，规范好信息披露。

记者：除了4R，在公司基本面方面如何着手？

林斌：的确，第二方面就是真正提升公司业绩，管理好公司基本面情况。

公司业绩始终是公司价值的核心与基础。同时，对一些市场未发现的利好信息，在合适的时候，在合规的前提下，做好主动公告。

并购是快速做大公司规模与市值的有效手段。通过并购，利用合理的投资架构，有计划有步骤地向上市公司注入新资产，一方面增厚上市公司业绩，另一方面资本市场也喜欢有概念有故事的上市公司，有利于市值提升。

记者：资金流呢？

林斌：做好其他流通股东的沟通工作，管理好参与二级市场的资金流动，避免股价因资金流波动而大幅上落。

综上，市值管理是一项多维度、多角化的系统性工程和价值管理体系，其中，价值创造是基础，价值经营是杠杆，价值实现是手段。实务操作中股价与公司价值肯定会有背离，如何在背离的过程中，基于合法合规前提使控股股东利益最大化，需要我们系统地、有计划地运作;在公司力所能及的范围内使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。