华夏时报记者 王永菲 冉学东 北京报道

多个城投公司发债项目状态连续“终止”，品种包含公募、私募、小公募与ABS等。

2021年12月31日，据上交所公司债券项目信息平台披露，广西资产规模最大的城投企业广西投资集团有限公司（简称“广投集团”）2021年面向专业投资者公开发行公司债券项目状态更新为“终止”，拟发行金额为90亿；同日，泰安市岱岳城乡建设投资发展有限公司2021年非公开发行绿色公司债券项目状态更新为“终止”，拟发行金额为5.7亿。

业内资深券商人士向本报记者分析称，整体来看，区县级2021年地方政府债务风险“红橙黄绿”区域分档落地等监管政策出台的影响，使得2021年部分城投企业融资环境恶化；此外，2021年4月，上交所与深交所发布的审核重点关注事项中对城投公司债审核趋严，如城市建设企业总资产规模＜100亿元，或主体评级≤AA，限制弱资质城投发债。

多个城投发债项目“终止”

2021年12月31日，广投集团90亿小公募债、泰安市岱岳城乡建设投资发展有限公司5.7亿私募债等均未说明终止原因。

广投集团终止的90亿债券发行，拟将45亿元用于偿还到期债务；45亿元用于补充流动资金。本报记者就终止原因向广投集团咨询，截至发文，暂未得到回复。

按照以往终止原因看，大部分为“需补充披露信息”、“数据待更新”或“文件合规性”、“审慎评估合理性”和“审慎评估发债规模”等原因。

据了解，截至2021年末，广投集团资产总额预计超6600亿元，是广西资产规模最大的城投公司；预计全年实现营收2050亿元，同比增长超7%，成为广西首家营收超2000亿元的区直国有企业；预计全年利润总额超50亿元，同比增长超25%，利润增幅高于营收增幅近18个百分点；上缴税费56.2亿元。公开资料显示，2020年资产为5977亿元，营业收入总额为1912亿元，世界500强排名439位。

《华夏时报》记者统计发现，仅2021年12月，上交所就有近40个城投企业发债被终止。如仅12月25日一天，就有5家城投债项目审核被终止，包括迁安市城市建设投资发展有限公司2021年非公开发行公司债券、微山县创达投资建设集团有限公司2021年非公开发行公司债券、扬州兴农高新产业投资开发有限公司2021年面向专业投资者非公开发行公司债券、延安旅游(集团)有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券、西部证券-陕西水电电力上网收益权资产支持专项计划等，共计35.91亿元。

其对应的5家城投发行人分别为迁安市城市建设投资发展、微山县创达投资建设集团、扬州兴农高新产业投资开发、延安旅游集团以及陕西省地方电力水电。

从金额来看，2021年城投企业终止发债金额超过50亿元的有北京市首都公路发展集团有限公司、天津渤海国有资产经营管理有限公司、天津保税区投资控股集团有限公司、福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、青岛城市建设投资（集团）有限责任公司、镇江新区城市建设投资有限公司和山东省鑫诚恒业集团有限公司，以及12月31日被终止的广投集团。

《华夏时报》记者统计发现，2021年城投债券项目被“终止”数量远超2019与2020年的终止数量。截至11月底，城投公司债券已终止项目共138个，金额2397亿元，金额占总城投债拟发行金额1.81万亿元的12%。

城投区域分化加速

债券市场政策也推进了城投区域发债能力分化加速。

2019年起，财政部建立了地方政府债务风险等级评定制度，对各地隐性债务和法定限额内政府债务的风险情况进行评估，将债务风险分为红色（债务率≥300%）、橙色（300%＞债务率≥200%）、黄色（200%＞债务率≥120%）、绿色（债务率小于120%）四个等级，风险依次由高到低。若发行人属于红档区域（高负债），可能将被暂停发放批文。黄色档只能借新还旧，绿色不限制。

记者注意到，2021交易所和银行间城投债发行的“红黄绿”政策开始大范围实施，划分依据为地方政府债务率和地方政府收入，分为红橙黄绿分档对城投企业发债进行管理，城投债券发行政策收紧。

业内资深券商人士向本报记者分析，在2021年实施过程中，审核力度趋严。城投企业发债终止或受此影响较大。按照不同债务率分档发行城投债券，城投行业整体的直接融资渠道不会出现明显恶化，特别是对于到期债务的再融资渠道仍是保持通畅的，但经济欠发达、债务率高的地区的城投企业或将更加依赖地方政府财力的直接支持以及通过政府债券的置换来支撑其信用状况。

此外，2021年4月22日，上交所与深交所发布分别《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号-审核重点关注事项》与《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第1号-公司债券审核重点关注事项》，使得2021年城投债监管更进一步，尤其是加强了对资质较弱的城投企业的监管。

标普信评最新发布的2022年城投行业展望指出，城投融资政策仍延续偏紧的状态，弱资质城投企业面临的融资环境或将进一步紧张。2022年大部分城投企业的潜在信用质量可望保持稳定，但分化将更加明显，主要受地区财政、融资环境以及业务发展影响。地方政府的潜在支持能力或将受房地产景气度下降而出现分化，从而影响部分城投企业的潜在主体信用质量。