西安老牌本土开发商天地源传递出明显的扩张信号。

天地源近期发布的半年报显示，上半年公司实现合同销售金额54.93亿元，同比增长65.74%；实现权益合同销售金额41.67亿元，同比增长44.52%。中指研究院日前发布的《2021年1-8月西安房地产企业销售业绩TOP10》显示，天地源销售金额位列第5，排在其前面的是融创、中海、保利和碧桂园。

拿地方面，2021上半年，天地源通过参与土地招拍挂，获取了广州番禺和咸阳启点两个项目，同时天地源上海区域公司与其他房地产企业合作开发镇江京口和丁卯、苏州渭塘和盛泽4宗土地。天地源表示，推进土地预储备，努力夯实公司未来发展的基础。

销售规模滞后

作为一家上市18年的房企，天地源的销售规模一直滞后。2019年和2020年，天地源合同销售金额分别为78亿元和109.41亿元。

天地源为何“起了个大早，赶了个晚集”？对此，有业内人士在接受中国网财经记者采访时谈到了两方面原因。

一是“全国化不利”，与多家本土房企深耕大本营后再谋求全国扩张不同，天地源一开始就已经“睁眼看世界”。2005年，天地源提出“1+3”跨区域发展战略，即以西安为中心的西部市场、以深圳为中心的珠三角市场、以上海为中心的长三角市场以及以津京为中心的环渤海市场的“品”字形区域布局，但此后多年未有大的进展，直到2018年才开始进驻重庆、郑州等热门的二三线城市。二是大本营遭蚕食，2015年以来，西安楼市向好，但随着碧桂园、万科等全国性品牌的下沉，资金基础、营销策略等稍显逊色的天地源市场份额遭到了一定挤压，曾一度跌出西安房企销售TOP10。”

今年上半年，随着规模的增长，天地源的营业收入和净利润分别为27.99亿元和2.69亿元，同比涨幅达192.17%和318.11%；但房地产业务的毛利率与上年同期相比则下降了近12个百分点，为18.69%。数据显示，2018-2020年，天地源房地产业毛利率分别为22.85%、25.74%和21.34%。

经营性现金流降239.3%

此外，由于项目合作款及土地款支出增加，上半年天地源经营活动产生的现金流量净额大幅下滑至-9.16亿元，与上年同期相比下滑239.3% 。

而在负债方面，截至2021年6月30日，天地源的负债总额为322.65亿元，与2020年底的297.23亿元相比增长了约8%；资产负债率为87.76%，上年年底这个数字为87.54%。记者注意到，天地源的资产负债率自2014年以来均在80%以上，今年上半年则为上市以来的最高水平。

值得一提的是，今年上半年，天地源17.5亿元规模的定增终止。不过，公司6月发行了第一期定向债务融资工具，募集资金约5亿元；其下属的西安天地源软件新城房地产开发有限公司也于近期宣布与西部信托合作，由西部信托设立“西部信托•丰盈系列 U08集合资金信托计划”，募集资金不超过5亿元，融资成本为8.99%，所募资金用于“云水天境”项目二标段的开发建设。

尽管自身负债高企，但天地源仍有较多的对外担保和财务资助。公告显示，截至9月21日，天地源累计对外担保金额为106.7亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为272.80%；其中公司累计对控股子公司提供的担保金额为101.7亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为260.03%。

中国网财经记者注意到，在天地源提供担保的子公司中，不乏财务状况不佳的企业。以上文提到的西安天地源软件新城房地产开发有限公司为例，该公司目前未产生收入，2020年和2021年上半年分别亏损了589.85万元和565.67万元。

合规仍有待完善

同时，天地源的合规性还有待完善，产品力也有待提高。今年6月，西安市住建设局发布的通知显示，天地源旗下的陕西东方加德建设开发有限公司，因在销售“天地源•万熙天地”项目房屋时，存在未打印预售资金交存单就收取定金、首付款等购房款的行为被约谈，并采取了记分及暂停网签销售的处理措施。

2020年6月，西安天地源丹轩坊曾因擅自预售两个未取得许可证的商品房合计被罚款1462万元，创下西安楼盘史上的最高罚款金额。有房地产评论员告诉中国网财经记者：“无证预售折射出天地源为回笼资金而提前推盘的心思，背后主要还是资金紧张等问题。”

产品方面，在人民网地方领导留言板上，有关天地源旗下项目的投诉不在少数。西安曲江香都•香都东岸D区有业主投诉称，因开发商装的燃气热水器上水阀堵头破裂漏水导致全屋地板、家具家电受损严重；西安万熙天地的一业主则称卧室漏雨，交房一年半还没修好；天津天地源叠景苑项目则有业主投诉，交房仅三个月电梯频繁出现问题，多位业主曾被困，怀疑电梯存在严重质量问题。

针对上诉投诉，记者致电致函天地源试图核实，但截至发稿未得到回复，中国网财经记者将保持关注。(记者 刘小菲)