本文转自：每日经济新闻
当前国内汽车销售主要通过4S店进行，那么在各大城市遍地开花的4S店盈利情况如何?近日，河南东方汽车服务股份有限公司（以下简称东方汽车）披露了新三板挂牌申报文件，已获得挂牌审查部反馈意见。东方汽车主营业务包括汽车销售、汽车后服务及保险代理，客户服务通过4S店的模式进行。
2019年、2020年及2021年1～9月，东方汽车分别实现营业收入7.57亿元、7.88亿元、5.99亿元，分别实现净利润101.11万元、434.50万元、164.93万元，毛利率分别为5.21%、5.11%、5.02%。东方汽车表示，近年来，整车销售毛利率较低成为行业普遍特征。不过《每日经济新闻》记者注意到，同样以整车销售为主，德众汽车（838030，BJ）、安奇汽车（835234，NQ）的毛利率要比东方汽车高一些。
东方汽车主要经营比亚迪、长城哈弗、大众等品牌，共拥有11家4S店，涉及授权汽车品牌5个。东方汽车的4S店主要集中在河南省驻马店市，客户群体主要分布在驻马店市及下属的九个县，目前营业收入全部来自河南省内。
近两年来，东方汽车营业收入稳步增长，主要是由于整车销售收入和汽车售后收入增加，但公司综合毛利率较低，基本维持在5%。东方汽车表示，近年来行业竞争加剧，各汽车厂家通过授权建设更多4S门店提高市场占有率，汽车经销企业不断增加，汽车销售价格逐年走低，由于汽车厂家处于垄断地位，公司的议价能力较差，加之整车制造成本呈增加趋势，整车销售毛利率较低成为行业普遍特征。
东方汽车90%以上的收入来源于整车销售，2019年、2020年及2021年1～9月，公司整车销售毛利率分别为2.00%、1.44%、1.81%，其销售的关键整车品牌毛利较低，尤其是长安福特品牌及上海大众品牌在驻马店地区同行业竞争比较激烈，销售价格部分低于成本，造成毛利为负数的情况，拉低了公司整体的整车毛利率。
东方汽车选取了同在新三板挂牌的汽车经销商德众汽车、安奇汽车作为可比公司，其中德众汽车已由精选层平移至北交所。2019年、2020年，德众汽车毛利率分别为9.75%、9.12%，安奇汽车毛利率分别为13.65%、10.37%，均高于东方汽车。
对此,东方汽车解释称，主要原因为公司在整车销售方面的毛利率低于同行业公司，安奇汽车的整车销售业务占比约为88%，德众汽车的整车销售业务占比为85%，而公司整车销售的占比约为91%，高毛利率的汽车售后维修、代办服务占比较低，所以毛利率低于同行业。
然而记者翻阅上述两家可比公司的定期报告，仅对比整车销售业务，2019年、2020年，安奇汽车的汽车销售毛利率为7.05%、6.47%，德众汽车整体毛利率为2.98%、2.04%，均高于同期东方汽车整车销售毛利率。
另外，东方汽车与可比公司经营的品牌、车系、档次存在较大差异，德众汽车主要经营大众、宝马、本田等相对高端的品牌及车系，毛利率较高；安奇汽车主要经营奇瑞、观致、铃木、凯翼等品牌，车系属于低端品牌及车系，但安奇汽车毗邻安奇汽车厂家总部，获取了品牌规模化优势。
由上述毛利率分析可以得知，目前东方汽车销售的整车品牌经销商盈利能力较弱，因此东方汽车计划在现有市场以外不断开拓市场，降低对单一区域市场的依赖，从而降低经营的区域性风险。
不过由于整车采购需要预付货款，汽车经销行业一定程度上属于资金密集型行业。公开转让说明书（申报稿）显示，公司自有资金相对较少，主要依靠债务融资来满足公司的资金需求，而目前公司各项债务融资余额已接近上限。因此，发展资金不足将可能成为限制公司规模扩张的重要因素。
截至2019年末、2020年末及2021年9月30日，东方汽车合并资产负债率分别为91.28%、89.25%、85.84%，未来，随着公司业务规模增加，公司资产负债率有可能进一步提高。东方汽车提示风险称，如果公司及子公司不能继续通过银行或其他渠道获得经营所需资金，或公司业务经营情况发生恶化，资金周转发生困难，将造成公司面临一定的偿债风险。
对此反馈意见要求公司补充披露公司的资产负债率、流动比率、速动比率与同类公司的对比情况，是否存在显著差异及原因；公司是否存在未来降低资产负债率、优化资本结构、缓解偿债压力的具体措施和计划。
记者注意到，东方汽车在毛利率方面低于同行业可比公司，但资产负债率却比两家可比公司高。截至2019年末、2020年末，安奇汽车合并资产负债率为81.05%、79.70%，德众汽车合并资产负债率为64.70%、61.40%。
目前，东方汽车的资产负债率较高，但营运资金回笼较快，2019年、2020年、2021年1～9月应收账款的平均周转天数分别为3.11天、3.26天、3.72天，回款速度快。东方汽车还表示，公司银行承兑汇票/信用证的期限为6个月，且存货周转率较快，不存在较大的滞销风险。
对于挂牌新三板相关事宜，《每日经济新闻》记者于2月25日致电东方汽车并发送采访邮件，公司表示现在不方便接受采访，截至发稿邮件未获回复。
