近期,FOFWEEKLY发布《中国S市场研究报告》。歌斐资产作为市场上较早发行S基金的管理人,担任本次本报告的顾问机构。
报告通过对全球与国内S交易数据的统计分析,结合FOFWEEKLY长期对于私募股权投资市场和S交易市场的观察,通过对话活跃的中国PE二级市场参与者,梳理完成对中国S市场的全景研究。
中国私募股权投资行业在过去的30年里高速增长,管理规模不断扩大,但人民币股权投资市场现金回流效率不足,外加宏观经济、政策原因,市场同时面临资金短缺与退出困难的双向压力,流动性诉求不断上升。同时,由于政策、前期经验,以及疫情等耦合因素的影响下,国内S市场在2020年以来交易事件和交易规模都迎来大规模增长。
在中国金融资本市场稳定发展的前提下,中国私募股权投资行业的资产管理规模也在逐步扩大,以AUM计算,中国2014年总AUM为140.0$bn,这一数值在2020年则达到1778.8$bn,增长12.71倍。
2013年歌斐也率先以机构化的形式,探索本土S基金业务,目前已经设立8期S基金,完成超100起交易,实现交易额近70亿。通过S交易,所投基金覆盖近80支,GP链接超100家。
“资管新规”以后,募资难的周期背景和没有消除的IPO堰塞湖,使得通过S交易实现接续或“接盘”的诉求上升,客观上也助推了中国S诉求的上升。
歌斐资产在充分研究国外S基金市场及策略的基础上,进行了本土化迭代,从“浅水区”逐渐过渡到“深水区”,总结出“尾盘交易”与“核心池”相结合的先进策略,并积极将S交易作为资产配置的主动选择,对S基金的资管产品化做了有效的尝试。
此外,中国S交易的发展除了与宏观经济有着密切的关系之外,由于中国金融市场自身的特性、以及所处新的国际金融资本市场发展阶段等诸多元素,相较于美国S市场,中国的市场发展呈现出新的特点。
在资本市场和整个私募股权投资行业的发展起步时间上,由于中美存在天然的“时间差”,以及经济水平和资本市场完善程度的整体差异,中国现阶段的S市场与美国相比还存在规模较小,阶段初级,交易类型较少等特点;同时,由于不同时空背景下,随着政策的导向变化,科技的发展以及行业整体生态趋于完善,使得中国的私募股权市场相较于美国同期表现出更强的发展加速度。
未来,私募股权投资二级市场作为行业自身发展的内向扩展和体系完善的有效工具,并功能性地驱动底层资产价值的周期延伸,歌斐资产在研究中也发现交易频次并不能表达出市场存量的真实诉求,在事实层面依然存在着非系统性错配。2015-2022这个基金周期之后,散点式交易频次的拉升将会形成系统性交易的市场基础,因此这将会让S交易市场在中间层服务机构和专业交易方的参与下,有望在未来三年内产生爆发式增长。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
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